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        601***:客流有望迎來顯著恢復 2022-06-27 16:45 科德投資
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        • 中國中免601888:白云機場新合同落地,有效緩解疫情沖擊

          財通證券劉洋


            事件:2022年6月25日公司發布公告,中免集團下屬子公司與廣州白云機場簽署補充協議。二者對2020年經營權轉讓費進行協商,并對2021年其經營轉讓費計算進行調整。(1)對原協議月保底銷售額進行調整,設置月客流比例系數及月實際開業系數;(2)2021年計算基數為2019年月保底銷售額,客流恢復不及2019年同期80%水平時,月保底銷售額不予增長,客流恢復超過2019年年同期80%時,以上年月保底銷售額為基數,依原合同規定進行遞增;(3)對進境免稅店項目租賃期限進行調整,截止日期變更為2029年4月25日。

            新合同減免高額租金,有效降低疫情沖擊。新冠疫情沖擊下,跨境游受阻,國際客承壓嚴重。據wind,2020及2021年,廣州白云機場國際客流僅恢復至2019年同期水平14.03%及3.76%。舊合約下,租金逐年遞增疊加保底、扣點孰高的抽成模式對費用端造成較大壓力。新合約引入客流系數及開業系數,并調低疫間月保底銷售額,有效控制租金水平,緩解疫情沖擊。

            預計新合同落地后可沖回租金7.4億元,增厚歸母凈利潤5.5億元。依照舊合同遞增機制及T1及T2保底月銷售額2356萬元及3533萬元。據我們測算,舊合同下,202020212022H1保底租金分別為4.704.982.64億元。據白云機場披露,202020212022H1,新合同下租金分別為2.961.230.61億元,累計可沖回7.7億元,對應歸母凈利潤增厚5.5億元。

            投資建議:海南旅行政策放寬,客流有望迎來顯著恢復,帶動離島免稅銷售額增長。廣州白云機場新合同落地,租金沖回有望增厚短期利潤,國際客流承壓時段降低有效降低租金水平,保障白云機場免稅店盈利水平。我們預計202220232024年中免分別實現歸母凈利潤88.2135.54180.84億元,分別對應PE44.5228.9721.71X,維持“買入”評級風險提示:國內疫情反復;島內競爭加劇,海南客流恢復不及預期。


          風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
        科德內參
        601***:客流有望迎來顯著恢復
        2022-06-27 16:45

        中國中免601888:白云機場新合同落地,有效緩解疫情沖擊

        財通證券劉洋


          事件:2022年6月25日公司發布公告,中免集團下屬子公司與廣州白云機場簽署補充協議。二者對2020年經營權轉讓費進行協商,并對2021年其經營轉讓費計算進行調整。(1)對原協議月保底銷售額進行調整,設置月客流比例系數及月實際開業系數;(2)2021年計算基數為2019年月保底銷售額,客流恢復不及2019年同期80%水平時,月保底銷售額不予增長,客流恢復超過2019年年同期80%時,以上年月保底銷售額為基數,依原合同規定進行遞增;(3)對進境免稅店項目租賃期限進行調整,截止日期變更為2029年4月25日。

          新合同減免高額租金,有效降低疫情沖擊。新冠疫情沖擊下,跨境游受阻,國際客承壓嚴重。據wind,2020及2021年,廣州白云機場國際客流僅恢復至2019年同期水平14.03%及3.76%。舊合約下,租金逐年遞增疊加保底、扣點孰高的抽成模式對費用端造成較大壓力。新合約引入客流系數及開業系數,并調低疫間月保底銷售額,有效控制租金水平,緩解疫情沖擊。

          預計新合同落地后可沖回租金7.4億元,增厚歸母凈利潤5.5億元。依照舊合同遞增機制及T1及T2保底月銷售額2356萬元及3533萬元。據我們測算,舊合同下,202020212022H1保底租金分別為4.704.982.64億元。據白云機場披露,202020212022H1,新合同下租金分別為2.961.230.61億元,累計可沖回7.7億元,對應歸母凈利潤增厚5.5億元。

          投資建議:海南旅行政策放寬,客流有望迎來顯著恢復,帶動離島免稅銷售額增長。廣州白云機場新合同落地,租金沖回有望增厚短期利潤,國際客流承壓時段降低有效降低租金水平,保障白云機場免稅店盈利水平。我們預計202220232024年中免分別實現歸母凈利潤88.2135.54180.84億元,分別對應PE44.5228.9721.71X,維持“買入”評級風險提示:國內疫情反復;島內競爭加劇,海南客流恢復不及預期。


        風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
        嗯别摸那里要尿了

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